华中数控(300161) 投资重心： 中邦数控手艺家当先行者，邦产数控编制龙头。相持“一核全军”起色政策，用心高端数控编制家当化起色。公司是首批邦度级更始企业，是邦产中、高等数控编制磋商和家当化基地。公司脱胎于华中科技大学，永远用心于数控手艺研发和利用，具有三十年的手艺积攒和传承内情。近年来，公司贩卖毛利率稳中有升。受益于产物组织高端化，2024年，公司数控编制与机床毛利率冲破41%，创史书新高。 战略利好+下逛需求回暖，数控编制希望重回高增进轨道，估计2025年数控编制市集范畴同比增进17%。“两新”继续激励需求潜力，筑筑置办投资鼓动效力昭彰。2024年，金属加工机床新增订单、正在手订单同比差异增进5.5%、10.8%，较上年度均由降转增。MIR估计中邦数控编制市集范畴将回到正增进形态，2025年竣工市集范畴158亿元，同比增速将抵达17%。 高端数控编制自立可控需求殷切，邦产代替空间空旷。方今阶段，邦产五轴数控编制市占率仍亏空10%。五轴数控编制市集前景空旷，特地是正在航空航天、新能源汽车等范围需求繁盛。估计中邦五轴数控机床市集范畴2021-2027年CAGR达16.6%，超越同期环球市集增速约5.8pct。近年来，邦产五轴数控编制起色加疾，中永恒将受益邦产代替逻辑。 公司阐明五轴高端引颈上风，数控编制希望竣工量价齐升。下逛众点着花，3C、新能源汽车范围上风继续伸张。公司对标海外龙头企业的高端数控编制产物，凯旋研制了具有自立常识产权的华中8型高等数控编制，正在功效、功能和牢靠性方面抵达邦际优秀程度，竣工进口代替。公司数控编制产能趋于饱和，拟定增打停业能瓶颈，通过募投项目筑造，公司将越发聚焦五轴数控编制升级，增进数控机床等高端设备越发众轴化、高速化、复合化。 工业呆板人自立更始上风卓越，重心零部件自立比例超80%，聚焦细分范围，电子、汽车等下逛需求希望维持增进。华数呆板人是邦内少数正在呆板人枢纽部件具有完整自立更始才华和自立常识产权的企业。2023年，公司新推出工业合作呆板人系列产物、“一脑双控桁架呆板人”产物等，并竣工了批量贩卖。公司通过本次募投项目筑造主动拓展产物组织，高功能及重载产物占比的晋升将进一步牢固公司呆板人交易的归纳毛利率。 结余预测、估值理解和投资倡导：中永恒来看，公司自立可控的数控手艺组成重心护城河，高端五轴数控编制引颈邦产代替加快，咱们看好公司的生长性和结余浮现。短期来看，因为公司被美邦列入SDN清单，海外智能产线交付影响承压，目前联系影响尚未完整排除，是以咱们下调公司结余预测，估计公司2025-2027年归母净利润差异为0.14亿元、0.36亿元、0.64亿元，同比差异增进125%、164%、79%，EPS差异为0.1元、0.2元、0.3元，遵从6月13日收盘价25.87元，PE差异为378、143、80倍，下调至“增持-A”的投资评级。 危险提示：宏观经济振动和行业振动危险；行业逐鹿危险；手艺研发危险；原质料采购本钱减少的危险；非时时性损益占公司净利润比例较高的危险等。

　　2024年报&2025年一季报点评：事迹短期承压，继续高研发加入助力数控编制邦产化

　　华中数控(300161) 投资重心 事迹短期承压，用度率晋升&减值减少拖累利润程度 2024年公司竣工营收17.82亿元，同比-15.71%；竣工归母净利润-0.55亿元，同比转亏；竣工扣非归母净利润-1.77亿元，同比亏幅伸张。2024年公司归母净利润同比转亏，厉重系：①收入端有所下滑；②用度率有所晋升；③信用/资产减值牺牲有所晋升。分产物看：数控编制与机床竣工营收9.79亿元，同比+9.82%，呆板人与智能产线%，特种设备交易竣工营收0.54亿元，同比-14.78%，新能源汽车配套交易竣工营收0.11亿元，同比-49.92%，其他交易竣工营收0.27亿元，同比+37.34%。公司事迹下滑厉重系呆板人与智能产线月公司被美邦列入SDN清单，导致海外项目验收及结算不足预期，呆板人与智能产线.58亿元，亏幅同比收窄；竣工扣非归母净利润-0.70亿元，亏幅同比收窄。 毛利率因产物组织优化上升，营收降落导致用度率上升 2024年公司毛利率为33.48%，同比+0.56pct，2025Q1单季度毛利率为35.01%，同比+0.24pct。分交易看，数控编制与机床交易毛利率为41.47%，同比+2.82pct；呆板人与智能产线pct。公司毛利率晋升厉重系公司收入组织转折。2024年公司贩卖净利率-4.02%，同比转负，2025Q1贩卖净利率为-31.34%，同比+2.16pct。 2024年公司时刻用度率为42.15%，同比+8.80pct，贩卖/办理/财政/研发用度率为11.00%/10.66%/2.35%/18.14%，同比+1.90pct/+2.57pct/+0.75pct/+3.58pct。 存货同比减少，规划行为净现金流有所改进 截至2024腊尾公司存货11.56亿元，同比+28.36%，厉重系正在产物与发出商品减少，咱们决断系智能产线年公司规划行为净现金流为3.65亿元，同比+72.54%，现金流周转有所改进。 研发加入继续加码，AI赋能数控编制提质增效 1）研发加入继续加码：2024年研发用度3.23亿元，同比+5.03%。2024年公司获得授权专利175项，此中发现专利68项、适用新型专利89项、外观策画专利18项；取得阴谋机软件著作权84项，研发加入继续兑现。 2）AI入局赋能数控编制提质增效：公司自立研发的“华中10型”智能数控编制，深度统一数控机床的数理模子与AI数据模子，通过智能编程和工艺优化，大幅晋升了加工精度并缩短加工周期。其它通过切削动力学仿真功效，能够正在坐褥前对加工历程举办模仿，进步加工良率。 结余预测与投资评级：商讨到公司智能产线确收放缓，咱们下调公司2025-2026年归母净利润预测为0.87（原值1.01）/1.54（原值1.82）亿元，估计2027年归母净利润为2.37亿元，方今股价对应动态PE差异为63/35/23倍，商讨到公司属于高端数控编制范围稀缺资产，维护公司“增持”评级。 危险提示：机床行业苏醒不足预期，研发不足预期，市集逐鹿加剧危险。

　　华中数控(300161) 厉重意见： 变乱大概 华中数控于2024年10月29日颁布2024年三季度陈述。公司2024Q3单季度竣工归母净利润0.39亿元，单季度净利率达8.52%，净利率于三季度由负转正。 公司24Q3营收同比+16.76%，净利率晋升明显 公司2024年Q1~3竣工开业收入11.07亿元，同比-14.5%，竣工归母净利润-0.67亿元，同比-99.5%。单季度来看，公司24Q3竣工营收4.78亿元，同比+16.76%，正在Q1、Q2不断两季度下滑后转为正增；24Q3竣工归母净利润达0.4亿元，同比+2547%。 利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达34.63%，同比晋升2.02pct，Q1~3净利率达-7.9%；单季度来看，2024Q3公司单季度毛利率达34.47%，环比Q2略降0.27pct，2024Q3竣工净利率8.52%，环比Q2晋升20.64pct，净利率晋升厉重来源正在于公司用度管控精良，用度率下滑明显，公司贩卖、办理、研发、财政用度四费费率自2024Q1从此继续下滑，2024Q1-Q3四费费率差异为75.26%/49.34%/32.62%，Q3环比降落16.72pct。 数控编制稳步外拓，工业呆板人及智能产线月公司数控编制与机床板块抢抓市集窗口，相持高端引颈，竣工贩卖收入5.95亿元，同比+5.11%，增速正在中报根蒂上接连提速。正在高等数控机床范围，公司继续阐明五轴高端引颈上风，于CCMT2024上海展时刻颁布“五轴旗舰产物包”，五轴加工精度及加工成果比肩邦际优秀程度。正在智能数控编制及智能机床范围、中档数控机床范围、普及型数控机床范围、3C加工筑筑范围及磨床市集等均与行业内领先企业团结继续拓展市集，晋升公司市集影响力及市占率。2024年1-9月公司工业呆板人与智能产线%，厉重系公司新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响。特种设备板块竣工贩卖收入0.4亿元，同比+49.28%，新能源汽车配套板块竣工收入0.15亿元，同比-14.3%。 公司继续拓展团结规模缔制家当协同上风 2024上半年公司获得授权专利78项，此中发现专利35项、适用新型专利36项、外观策画专利7项；取得阴谋机软件著作权37项。 公司继续优化家当结构，踊跃胀动家当链、生态链筑造。公司通过加紧与各级职业院校团结，积攒公司口碑；协同机床厂、行业用户配合修建数控编制智能化利用的二次开拓平台和境况，创筑中邦智能制作创业与创更生态圈，胀动邦产化数控筑筑的扩张与利用。 结余预测、估值及投资评级 凭据公司2024年前三季度规划情景，贯串行业景心胸情景，咱们小幅调动结余预测，咱们预测公司2024-2026年开业收入差异为23.3/26.9/31.23亿元（2024-2026年前值23.46/27.13/31.55亿元），归母净利润差异为0.5/0.83/1.25亿元（2024-2026年前值0.61/0.97/1.42亿元），以方今总股本阴谋的摊薄EPS为0.25/0.42/0.63元（2024-2026年前值0.31/0.49/0.71元）。公司方今股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数差异为106/63/42倍。商讨到公司行为邦内中高端数控编制领先企业，深耕手艺研发，“一核全军”政策助力公司掩盖行业规模继续外拓，希望正在数控编制邦产化加快布景下取得更众逐鹿上风，维护“增持”评级。 危险提示 1）重心手艺开拓不足预期；2）市集逐鹿加剧危险；3）原质料本钱上涨危险。

　　华中数控(300161) 投资重心 变乱：公司宣告2024年三季报，2024Q1-Q3公司竣工开业收入11.07亿元，同比降落14.54%；竣工归母净利润-0.67亿元，同比赔本幅度伸张；2024Q3公司竣工开业收入4.78亿元，同比增进16.76%；竣工归母净利润0.39亿元，同比增进2546.98%。 弱需求布景下公司数控编制与机床竣工稳重增进。2024年机床器械行业需求较弱，凭据中邦机床器械工业协会，2024年1-8月重心相干企业开业收入同比降落3.5%，利润总额同比降落9.9%；金属加工机床新增订单同比增进3.5%，正在手订单同比降落0.3%。凭据邦度统计局，2024年1-8月宇宙范畴以上企业金切机床产量44.7万台，同比增进7.7%；金属成形机床产量11.2万台，同比增进6.7%。正在弱需求布景下，公司行为高端数控编制龙头，收入端还是竣工了稳重增进，2024Q1-Q3数控编制与机床板块竣工收入5.95亿元，同比增进5.11%；工业呆板人与智能产线%，厉重受公司新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响；特种设备板块竣工收入3968万元，同比增进49.28%；新能源汽车配套板块竣工收入1548万元，同比降落14.30%。 2024Q3公司毛利率承压，用度管控边际改进。2024Q1-Q3公司毛利率34.63%，同比晋升2.02pp，净利率为-7.90%，同比降落4.48pp。2024Q3公司毛利率为34.47%，同比降落3.07pp，净利润率为8.52%，同比晋升9.44pp。24Q1-Q3公司时刻用度率为47.81%，同比晋升6.97pp；2024Q3公司时刻用度率为32.62%，同比降落8.34pp，此中贩卖用度率为8.57%，同比降落2.86pp；办理用度率为8.73%，同比降落1.89pp；研发用度率为12.83%，同比降落3.57pp；财政用度率为2.49%，同比降落0.02pp。 结余预测与投资倡导。估计公司2024-2026年归母净利润差异为0.84/1.31/2.01亿元，来日三年营收估计维持17%的复合增进率。公司将足够受益于高等数控编制进口代替市集增进，维护“持有”评级。 危险提示：宏观经济振动危险；行业逐鹿加剧危险；手艺研发不足预期危险。

　　华中数控(300161) 投资重心 Q3事迹增速转正，新能源联系交易拖累前三季度总营收 2024年前三季度公司竣工开业收入11.07亿元，同比-14.54%，竣工归母净利润-0.67亿元（2023年同期为-0.34亿元），竣工扣非归母净利润-1.18亿元（2023年前同期为-1.12亿元）。分产物看：2024年前三季度数控编制与机床范围竣工收入5.95亿元，同比+5.11%；工业呆板人与智能产线%；新能源汽车配套交易范围竣工收入0.15亿元，同比-14.30%；特种设备范围竣工收入0.40亿元，同比+49.28%。2024年前三季度工业呆板人与智能产线范围收入降幅较大，厉重系新能源动力电池智能设备交易正在手订单尚正在实行未酿成收入。 单季度看：2024Q3单季度公司竣工开业收入4.78亿元，同比+16.76%，竣工归母净利润0.39亿元，同比+2546.98%，竣工扣非归母净利润0.18亿元，同比扭亏为盈（2023Q3单季度扣非归母净利润为-0.13亿元）。 毛利率同比晋升，时刻用度率进步导致赔本幅度伸张 2024年前三季度公司毛利率为34.63%，同比+2.02pct，2024Q3单季度毛利率为34.47%，同比-3.07pct，环比-0.27pct，咱们决断毛利率同比上升系毛利率较低的呆板人与智能产线年前三季度贩卖净利率为-7.90%，同比-4.48pct。 2024年前三季度时刻用度率为47.8%，同比+6.97pct，此中贩卖/办理/财政/研发用度率为12.7%/12.0%/2.8%/20.3%，同比+2.8pct/+2.25pct/+1.0pct/+1.0pct。2024年前三季度贩卖用度率增幅较大，厉重系机床下逛景心胸尚未苏醒，公司贩卖与开垦市集开支进步。 存货&合同欠债高企正在手订单充斥，来日希望兑现收入 截至2024Q3末，公司合同欠债为3.27亿元，比拟2023腊尾+70.91%；公司存货为13.63亿元，比拟2023腊尾+51.26%。存货&合同欠债高企，咱们决断公司正在手/实行中订单充斥，此中席卷新能源动力电池智能设备交易实行中的订单。公司正在手订单就手实行，来日希望慢慢兑现收入。 研发加入慢慢兑现，尽力于竣工数控编制邦产代替 攻坚数控编制“卡脖子”困难，研发加入慢慢兑现。公司研发加入终年维护高位，攻坚数控编制“卡脖子”范围。2024年上半年内公司获得授权专利78项（此中发现专利35项目、适用新型专利36项、外观策画专利7项），取得阴谋机软件著作权37项，研发加入继续兑现。公司相持正在数控编制研发一线，尽力于邦产数控编制的研发与扩张，数控编制邦产代替来日可期。 结余预测与投资评级：商讨到公司订单兑现节拍放缓，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.38（原值0.89）/1.01（原值1.34）/1.82（原值1.83）亿元，方今股价对应动态PE差异为144/55/30倍，商讨到公司属于高端数控编制范围稀缺资产，维护公司“增持”评级。 危险提示：机床行业苏醒不足预期，研发不足预期，市集逐鹿加剧危险。

　　华中数控(300161) 变乱 公司2024年10月29日颁布24年三季报，1Q-3Q24竣工开业收入11.07亿元，同比裁减14.54%；竣工归母净利润-0.67亿元。此中3Q24竣工开业收入4.78亿元,同比增进16.76%，环比增进24.05%；竣工归母净利润0.39亿元,同比增进2546.98%，环比扭亏为盈。 点评 工业呆板人与智能产线交易确收加快，助力三季度收入增进：1H24公司工业呆板人与智能产线pcts。1Q-3Q24竣工收入4.46亿元，同比降落34.27%，比拟上半年确收进度有所加疾，对营收增进酿成明显功劳。 数控编制与机床交易收入奉陪机床行业景心胸苏醒增进希望加快：1Q-3Q24公司数控编制与机床交易竣工收入5.95亿元，同比增进5.11%，后续奉陪机床行业景心胸苏醒增速希望加疾。公司与山东豪宕、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业团结，配合开拓各品种型五轴机床，目前客户掩盖面继续加大的趋向较为显着，高端数控编制邦产代替希望加快胀动。 奉陪时刻用度率降落，3Q24净利率明显晋升。公司3Q24竣工毛利率34.47%，同比降落3.07pcts，环比降落0.27pcts；竣工净利率8.52%，同比晋升9.44pcts，环比晋升20.65pcts。净利率的晋升厉重因为时刻用度率明显降落，3Q24贩卖用度率8.57%，同比降落2.86pcts，环比降落5.14pcts；办理用度率8.73%，同比降落1.9pcts，环比降落2.96pcts。 结余预测、估值与评级 估计24至26年竣工归母净利润0.52/1.34/1.71亿元，对该当前PE105X/41X/32X，商讨公司数控编制交易生长前景空旷，维护“买入”评级。 危险提示 邦产代替开展不足预期、景心胸苏醒不足预期、资产减值危险。

　　24H1受海交际付影响短期承压，数控编制毛利率更始高公司磋商/公司疾报

　　华中数控(300161) 变乱描绘 公司披露2024年半年度陈述：陈述期内，公司竣工开业收入6.29亿元，同比裁减29.02%；归母净利润为-1.07亿元，同比赔本伸张203.42%；扣非归母净利润为-1.36亿元，同比赔本伸张36.12%。事迹低于此前预期。 变乱点评 2024H1事迹承压，厉重受海外智能产线交易收入交付周期的影响所致，单Q2营收环比大幅晋升、扣非净赔本环比明显收窄。为主动适宜市集转折，公司肆意开垦智能产线海交际易市集，发愤获取市集订单，因海外产线项目筑筑具有单价较高、安设调试较为纷乱、交付周期较长等特性，导致公司半年度事迹承压。从单季度浮现来看，2024Q2，公司竣工营收3.86亿元，同 比消重27.03%、环比增进58.54%；归母净利润-0.38亿元，同比由盈转亏，赔本环比收窄44.94%；扣非后净利润-0.55亿元，赔本环比收窄32.23%。 陈述期内，公司贩卖毛利率同比晋升4.43pct，数控编制与机床毛利率冲破40%，创史书新高；净利率下滑厉重受时刻用度率大幅减少影响所致。陈述期内，公司贩卖净利率为-20.39%，同比消重15.82pct；贩卖毛利率为34.75%，同比晋升4.43pct，此中受益于产物组织高端化，数控编制毛利率同比晋升4.33pct至40.79%，创下新高；呆板人与智能产线pct。陈述期内，公司时刻用度率同比减少18.59pct至59.37%。此中贩卖用度率为15.90%，同比减少6.6pct；办理用度率为14.40%，同比减少5.12pct；财政用度率为3.07%，同比减少1.53pct，厉重系陈述期中永恒贷款减少，导致息金用度减少所致；研发用度率为26.00%，同比减少5.34pct。 陈述期内，公司接连阐明五轴高端引颈上风，数控编制营收竣工稳重增进；公司踊跃践行环球化政策，智能产线海外市集再次竣工冲破。陈述期内，公司数控编制与机床范围竣工收入3.83亿元，同比增进3.89%；工业呆板人 与智能产线%，厉重受新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响所致；新能源汽车配套竣工收入1,473.33万元，同比增进31.60%；特种设备竣工收入2,166.15万元，同比增进14.97%。正在高等数控机床范围，公司正在CCMT2024上海展时刻重磅颁布“五轴旗舰产物包”，使得五轴加工精度和加工成果比肩邦际优秀程度；与山东豪宕、东莞埃弗米、华工激光等机床企业团结，配合开拓各品种型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工及高端重心范围企业举办批量配套。陈述期内，华数锦明加大海外市集的拓展力度，签下英邦、日本项目合同总金额5亿元，法邦出口项目首条软包电池模组线已就手装箱离厂发往法邦。 投资倡导 公司高端数控编制处于邦内领先身分，陈述期内，数控编制毛利率更始高，产物组织进一步向中高端优化，来日邦产代替市集空间空旷，公司希望维持较高的生长性和结余才华。截至2024Q2末，公司合同欠债为3.39亿元，同比增进55.43%，环比2023Q4末增进77.49%，响应出公司正在手订单充斥，且获取订单的才华继续加紧。固然2024H1公司营收承压下行，不过商讨到公司正在手订单富裕，以及智能产线海外项目就手竣工交付确认收入后，前期事迹希望获得兑现。综上，咱们估计公司2024-2026年归母净利润差异为0.75亿元、1.35亿元、1.57亿元，同比差异增进178.7%、78.9%、16.3%，EPS差异为0.4元、0.7元、0.8元，遵从9月4日收盘价20.27元，PE差异为53、30、26倍，维护“买入-A”的投资评级。 危险提示 宏观经济振动和行业振动危险；行业逐鹿危险；手艺研发危险；原质料采购本钱减少的危险；非时时性损益占公司净利润比例较高的危险等。

　　华中数控(300161) 厉重意见： 变乱大概 华中数控于2024年8月27日颁布2024年半年度陈述。公司2024年上半年竣工营收6.29亿元，同比-29%，公司事迹短期承压。 公司24H1事迹短期承压，厉重系订单交付影响 公司2024年上半年竣工开业收入6.29亿元，同比-29%，竣工归母净利润-1.07亿元，同比-203%。单季度来看，公司24Q2竣工营收3.86亿元，同比-27%，降幅较Q1环比收窄，24Q2竣工扣非归母净利润达-0.55亿元，同比-31%。公司营收降落厉重系公司新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中，公司继续肆意开垦智能产线海交际易市集，因海外产线项目筑筑具有单价较高、安设调试较为纷乱、交付周期较长等特性，导致公司半年度事迹承压。 数控编制稳步外拓，工业呆板人及智能产线上半年公司数控编制及机床交易竣工收入3.83亿元，同比+3.89%，随高等数控编制产物稳步外拓，公司数控编制交易毛利增进明显，由2023年38.65%进一步晋升至24H1的40.79%。正在高等数控机床范围，公司继续阐明五轴高端引颈上风，于CCMT2024上海展时刻颁布“五轴旗舰产物包”，五轴加工精度及加工成果比肩邦际优秀程度。正在智能数控编制及智能机床范围、中档数控机床范围、普及型数控机床范围、3C加工筑筑范围及磨床市集等均与行业内领先企业团结继续拓展市集，晋升公司市集影响力及市占率。 2024上半年公司工业呆板人与智能产线%，厉重系联系正在手订单尚正在实行中影响。华数锦明踊跃践行环球化政策并稳步胀动海外结构，匈牙利子公司、常州智能工场及武汉智能坐褥基地三位一体供应治理计划。2024年4月华数锦明签下英邦、日本项目合同总金额5亿元，海外市集再次竣工冲破。为更好撑持海外项目并神速呼应客户任事需求，公司海外任事网点及人才引进继续开垦。 其它，公司特种设备交易竣工收入2166元，同比+15%；新能源汽车配套交易竣工收入1473.3万元，同比+31.6%。 研发用度率晋升，拓展团结规模缔制家当协同上风 2024上半年公司研发用度1.64亿元，研发用度率达26%，同比晋升5.3pct，公司继续维护研发高加入。2024上半年公司获得授权专利78项，此中发现专利35项、适用新型专利36项、外观策画专利7项；取得阴谋机软件著作权37项。 公司继续优化家当结构，踊跃胀动家当链、生态链筑造。公司通过加紧与各级职业院校团结，积攒公司口碑；协同机床厂、行业用户配合修建数控编制智能化利用的二次开拓平台和境况，创筑中邦智能制作创业与创更生态圈，胀动邦产化数控筑筑的扩张与利用。 结余预测、估值及投资评级 凭据公司2024年上半年规划情景，贯串行业景心胸情景，咱们小幅调动结余预测，咱们预测公司2024-2026年开业收入差异为23.46/27.13/31.55亿元（2024-2026年前值26.78/33.08/40.88亿元），归母净利润差异为0.61/0.97/1.42亿元（2024-2026年前值1.01/1.54/2.22亿元），以方今总股本阴谋的摊薄EPS为0.31/0.49/0.71元（2024-2026年前值0.51/0.77/1.12元）。公司方今股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数差异为66/42/29倍。商讨到公司行为邦内中高端数控编制领先企业，深耕手艺研发，“一核全军”政策助力公司掩盖行业规模继续外拓，希望正在数控编制邦产化加快布景下取得更众逐鹿上风，维护“增持”评级。 危险提示 1）重心手艺开拓不足预期；2）市集逐鹿加剧危险；3）原质料本钱上涨危险。

　　2024年半年度陈述点评：短期闭怀华数锦明订单交付，永恒看好高端数控编制放量

　　华中数控(300161) 变乱： 公司颁布2024半年度陈述：2024年上半年公司竣工营收6.29亿元，同比降落29.02%；差异竣工归母净利润/扣非归母净利润-1.07/-1.36亿元，同比赔本均伸张。此中第二季度公司竣工收入3.86亿元，同比降落27.03%，差异竣工归母净利润/扣非归母净利润-0.38/-0.55亿元。 新能源动力电池智能设备正在手订单尚正在实行，H1事迹有所承压 驱动成分来看，2024年上半年公司数控编制及机床（包罗数控编制、电机、数控机床交易）/呆板人与智能产线亿元，营收同比差异转化+3.89%/-57.82%；此中呆板人与智能产线交易承压厉重系陈述期公司新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响。其他交易中，新能源汽车配套交易范围竣工收入0.15亿元，同比减少31.60%；特种设备范围竣工收入0.22亿元，同比减少14.97%。 数控编制与机床毛利率结余才华晋升，研发加入保证重心逐鹿力结余才华方面，2024年上半年公司毛利率为34.75%，同比增进4.43pct，此中数控编制与机床毛利率同比增进4.33pct；24Q2公司毛利率为34.74%，同比增进4.97pct。时刻用度方面，2024Q2公司贩卖/办理/财政费率为13.71%/11.69%/2.68%，同比差异增减+7.15/+3.85/+1.52pcts，用度端增进厉重系智能产线个人正在手订单已投产但收入尚未确认，用度端与收入端错配所致；其它财政费率转化厉重系陈述期中永恒贷款减少，导致息金用度减少所致。同期公司研发费率为21.26%，同比晋升2.23pct。 五轴旗舰产物包颁布完备产物矩阵，华数锦明订单繁盛待交付 高端数控编制，公司于CCMT2024上海展时刻重磅颁布“五轴旗舰产物包”，推出五轴加工核心产物包、五轴车铣复合产物包，冲破曲面超匀顺插补、进给速率自适宜等众项手艺，五轴加工精度和加工成果比肩邦际优秀程度。呆板人与智能产线月华数锦明签下英邦、日本项目合同总金额5亿元，海外市集再次竣工冲破；公司致力胀动海外项方针交付，法邦出口项目首条软包电池模组线已就手装箱离厂发往法邦，奉陪后续交付希望迎来事迹兑现。 投资倡导与结余预测 公司用心于中高端数控编制的研发以及贩卖，希望足够受益高等数控编制邦产代替的海潮，咱们看好公司永恒起色。估计公司2024-2026年竣工营收25.48/31.48/37.64亿元，归母净利润0.73/1.32/1.85亿元，EPS为0.37/0.67/0.93元/股，对应PE为55.21/30.42/21.84X，维护“买入”评级。 危险提示 产物贩卖不足预期危险、原质料价钱振动危险、汇率振动危险

　　华中数控(300161) 公司2024年8月27日颁布24年中报，竣工开业收入6.29亿元，同比裁减29.02%；竣工归母净利润-1.07亿元。此中2Q24竣工开业收入3.86亿元,同比裁减27.03%，环比增进58.54%；竣工归母净利润-0.38亿元。 点评 公司工业呆板人与智能产线交易收入呈现较大降落，影响合座事迹浮现：1H24公司工业呆板人与智能产线pcts。厉重因为公司新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响，凭据公司告示音信，截至24年一季度末公司智能产线亿元较为充斥，后续奉陪正在手订单慢慢确认收入希望鼓动公司合座事迹回暖。 数控编制与机床交易收入增速放缓，奉陪机床行业景心胸苏醒增进希望加快，毛利率明显晋升。1H24公司数控编制与机床交易竣工收入3.83亿元，同比增进3.89%，后续奉陪机床行业景心胸苏醒增速希望加疾。公司与山东豪宕、武重机床、天水星火、济南二机、东莞埃弗米、宁江机床、江西佳时特、华工激光等机床企业团结，配合开拓各品种型五轴机床，目前客户掩盖面继续加大的趋向较为显着，高端数控编制邦产代替希望加快胀动，奉陪公司产物组织继续优化，公司1H24数控编制与机床交易毛利率抵达40.79%，同比晋升4.33ptcs，奉陪邦产代替胀动后续希望进一步改进。 华中9型数控编制“AI赋能”进一步深化产物力。凭据公司官方微信群众号音信，24年4月9日公司以“AI赋能、五轴引颈、复合升级”进行三十周年旗舰新品颁布会，公司展出的HNC-948华中9型数控编制取得CCMT2024中邦数控机床博览会春燕奖。凭据中邦机床器械工业协会音信，华中9型智能数控编制，是全邦上首台具备自立进修、自立优化补充才华的，真正智能的数控编制。编制供应了机床指令域大数据会聚拜望接口、机床全性命周期“数字双胞胎”的数据办理接口和大数据智能（可视化、大数据理解和深度进修）的算法库，为打制智能机床共创、共享、共用的研发形式和贸易形式的生态圈供应怒放式的手艺平台，“AI赋能”进一步深化公司产物力。 结余预测 调动公司结余预测，估计24至26年竣工归母净利润0.52/1.34/1.71亿元，对该当前PE78X/31X/24X，商讨公司数控编制交易生长前景空旷，维护“买入”评级。 危险提示 邦产代替开展不足预期、景心胸苏醒不足预期、资产减值危险。

　　华中数控(300161) 投资重心 变乱：公司宣告2024中报，2024H1公司竣工开业收入6.29亿元，同比降落29.02%；竣工归母净利润-1.07亿元，同比降落203.42%。2024Q2公司竣工开业收入3.86亿元，同比降落27.03%；竣工归母净利润-0.38亿元，同比降落1201.27%。 机床行业需求承压，公司数控编制与机床交易略增。凭据中邦机床器械工业协会，2024年1-6月，重心相干企业开业收入同比降落3%，利润总额同比降落9.2%。金属加工机床新增订单同比增进4.1%，正在手订单同比降落5.4%。凭据邦度统计局，1-6月宇宙范畴以上企业金切机床产量33.3万台，同比增进5.7%。2024年从此机床行业下逛需求较弱，公司发愤开垦市集，2024H1数控编制与机床营收3.83亿元，同比增进3.89%；呆板人与智能产线%，厉重受新能源动力电池智能设备交易联系正在手订单尚正在实行中影响；新能源汽车配套交易范围竣工收入1473万元，同比增进31.60%。 公司数控编制与机床毛利率晋升，时刻用度率晋升使得净利率下滑昭彰。2024H1公司归纳毛利率为34.75%，同比减少4.43pp，此中数控编制与机床毛利率40.79%，同比晋升4.33pp，呆板人与智能产线%，同比降落15.82pp，厉重受到时刻用度率晋升的影响，2024H1公司时刻用度率为59.37%，同比晋升18.59pp，此中贩卖/办理/研发/财政用度率差异为15.90%/14.40%/26.00%/3.06%，差异同比晋升6.60pp/5.12pp/5.34pp/1.53pp。 结余预测与投资倡导。估计公司2024-2026年归母净利润差异为0.94/1.47/2.33亿元，来日三年营收估计维持24%的复合增进率。商讨到公司将足够受益于高等数控编制进口代替市集增进，来日生长空间大，维护“持有”评级。 危险提示：宏观经济振动危险；行业逐鹿加剧危险；手艺研发不足预期危险。

　　华中数控(300161) 投资重心 营收同比下滑，工业呆板人与智能产线%，竣工归母净利润-1.07亿元，同比赔本幅度伸张（2023H1归母净利润为-0.35亿元），竣工扣非归母净利润-1.36亿元，同比赔本扩张幅度小于归母净利润（2023H1扣非归母净利润为-1.00亿元）。分产物看：2024H1数控编制与机床范围竣工收入3.83亿元，同比+3.89%；工业呆板人与智能产线%；新能源汽车配套交易范围竣工收入0.15亿元，同比+31.60%；特种设备范围竣工收入0.22亿元，同比+14.97%。2024H1工业呆板人与智能产线范围收入降幅较大，厉重系新能源动力电池智能设备交易正在手订单尚正在实行未酿成收入，鼓动总营收同比下滑。2024H1归母净利润续亏，厉重系公司维持高研发加入。单季度看：2024Q2公司竣工开业收入3.86亿元，同比-27.03%，竣工归母净利润-0.38亿元，同比转亏，竣工扣非归母净利润-0.55亿元，同比赔本幅度略有伸张（2023Q2扣非归母净利润为-0.42亿元）。2024Q2营收下滑布景下公司研发开支仍居高位，导致归母净利润承压。 毛利率有所晋升，时刻用度率进步导致赔本幅度伸张 2024H1公司毛利率为34.75%，同比+4.43pct，贩卖净利率为-20.39%，同比-15.82pct。占营收比重较高的交易中：数控编制与机床交易毛利率为40.79%，同比+4.33pct，呆板人与智能产线.37%，同比+18.59pct，此中贩卖/办理/财政/研发用度率为15.90%/14.40%/3.06%/26.00%，同比+6.60pct/+5.12pct/+1.53pct/+5.34pct。2024H1贩卖用度率增幅较大，厉重系机床下逛景心胸尚未苏醒，公司贩卖与开垦市集开支进步，其它公司研发用度维护高位，尽力于冲破数控编制“卡脖子”范围困难，营收承压与用度率高企双重成分叠加导致公司赔本幅度伸张。2024H1公司规划行为爆发的现金流量净额为-0.82亿元，同比由正转负（2023H1为0.60亿元），厉重系2023H1子公司收到大额邦度项目撑持经费。 合同欠债高企正在手订单充斥，存货中正在产物高增来日希望兑现收入 截至2024H1末，公司合同欠债为3.39亿元，同比+55.43%，合同欠债增幅较大彰显公司正在手订单充斥。截至2024H1末，公司存货中正在产物为1.90亿元，同比+136.00%，咱们决断新能源动力电池智能设备交易正在产物占斗劲大，侧面印证了公司奉行中的订单较众，来日希望慢慢兑现收入。 研发加入慢慢兑现，定增扩产注入起色生气 1）攻坚数控编制“卡脖子”困难，研发加入慢慢兑现：公司继续加大研发加入，攻坚数控编制“卡脖子”范围，胀动数控编制邦产化。陈述期内公司获得授权专利78项，取得阴谋机软件著作权37项，研发加入继续兑现。 2）定增扩充产能，为中永恒起色注入生气：2023年3月14日公司告示，谋划定增召募配套资金10亿元，厉重用于工业呆板人手艺升级和家当化基地筑造项目与五轴数控编制及伺服电陷坑键手艺磋商与家当化项目。奉陪定增筑造产能继续开释，将为公司注入中永恒起色动力。 结余预测与投资评级：商讨到公司营收短期承压，咱们下调公司2024-2026年归母净利润预测为0.89（原值1.08）/1.34（原值1.58）/1.83（原值2.24）亿元，方今股价对应动态PE差异为46/31/22倍，商讨到公司属于高端数控编制范围稀缺资产，维护公司“增持”评级。 危险提示：机床行业苏醒不足预期，研发不足预期，市集逐鹿加剧危险。